2023/7/12 12:45:06 背靠廣匯集團，轉型能源物流。1）公司控股股東廣匯集團為新疆本土“世界500 強”企業，現已形成“能源開發、汽車服務、現代物流、置業服務”四大產業板塊并進的格局，綜合實力雄厚。2）公司2020 年參股建設將淖鐵路（股權占比18.92%），邁出戰略轉型重要一步；2022 年完成紅淖鐵路92.7708%的股權收購，正式確立戰略發展方向。 未來，公司將以“一條鐵路，四大基地”建設運營為抓手，緊密圍繞能源物流業務發展，致力于成為“一帶一路”上最具成長力的能源物流服務商。 上游雙輪驅動利好鐵路運量，下游能源物流基地增厚業績。1）紅淖鐵路2023 年電氣化改造完成后，運能將達6000 萬噸/年；預計整個擴能升級工程和復線工程完成后，運能將達1.5 億噸/年。2）將淖鐵路開通在即，預計2023 年9 月底完工投入運營，屆時將對紅淖鐵路運量增長形成有力支撐。“將-淖-紅”鐵路建成貫通后，可以實現諸多儲量豐富礦區的有效串聯，原準東地區貨物若從將淖-紅淖線出疆將比從烏將-蘭新線過紅柳河出疆的運距減少約300 公里，競爭優勢顯著，預計公司運量將迎來“始發量”疊加“過貨量”的雙重助力。3）臨哈聯絡線項目已于2023 年6 月份順利取得新疆維吾爾自治區核準批復，該項目建成投運后，紅淖鐵路后方通道將由原先單一的蘭新線變成蘭新線和臨哈線“雙通道”，通過能力全面提升。4）公司積極爭取集裝箱的配置，通過自備集裝箱進行固定循環運輸的方式增加貨運量，從而破解因敞車資源緊張導致的煤炭運量受限問題，首列自備集裝箱專列已于2023 年3 月成功發運。5）2022 年9 月，公司通過租賃形式實現柳溝物流園項目的落地，目前年煤炭運營量達1200 萬噸，2023 年規劃改造后年煤炭運營量達3000 萬噸，主要輻射甘肅全域及青海地區。此外，廣元及寧東綜合能源物流基地正在規劃建設中，下游四大綜合能源物流基地建成后，通過與上游鐵路連接，可形成完整的能源物流體系，有望助力公司業績再上新臺階。 疆煤外運前景向好，公司成長值得期待。1）新疆煤炭儲量豐富，潛在產運空間較大。 根據《加快新疆大型煤炭供應保障基地建設服務國家能源安全的實施方案》，全區預測埋深2000 米以淺煤炭資源量達2.19 萬億噸，主要分布在“將-淖-紅”鐵路沿線的準東及哈密地區；“ 十四五”煤炭產業發展目標為煤炭產能4.6 億噸/年以上。2）疆煤外運趨勢向好，公司主業發展可期。新疆煤炭資源埋深較淺，地質構造較為簡單，開發條件良好，開采成本較低，300m 以淺煤炭預測資源量占全疆1000m 以淺預測總量的20%。 較低的坑口成本可以有效彌補因運距較長導致的較高的運輸成本，使得新疆煤炭在一定輻射范圍內具備競爭優勢。2022 年，新疆原煤產量4.13 億噸，同比增長約29%；外運煤炭8000 萬噸，增長近一倍。2023 年前5 個月，新疆鐵路外運煤炭達2298.11萬噸，較去年同期增長21.69%。當前川渝等地煤炭供需缺口較大，疆煤外運重要性愈發凸顯，而公司鐵路資產區位優勢顯著，運能不斷提升，具備較強的成長性。 盈利預測、估值及投資評級：預計公司2023-2025 年實現營業收入分別為48.52、57. 26、72.47 億元，實現歸母凈利潤分別為9.24、12.87、19.54 億元，每股收益分別為0.75、1.05、1.59 元，當前股價7.18 元，對應PE 分別為9.6X/6.9X/4.5X。考慮到疆煤外運發展前景向好，公司能源物流上下游一體化戰略部署競爭優勢顯著，預計運量增長將帶動公司業績高增，當前估值仍有較大提升空間，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示：煤價大幅下跌風險、新疆煤炭增產不及預期風險、紅淖鐵路擴能改造不及預期風險、將淖鐵路建設進度不及預期風險、綜合物流基地運營情況不及預期風險、房地產行業政策波動風險、假設有效性風險、研報使用信息數據更新不及時風險。 |